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華業資本:打造醫療產業投融資平臺 買入評級2015/7/19 22:13:52  瀏覽次數:

  國內醫療供應鏈金融迎黃金機遇,此時布局正當時。供應鏈金融是指對產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務。國內醫療供應鏈金融正面臨黃金機遇:1)醫藥供應商多數為中小企業,融資較困難,且醫療機構應收賬款周期較長、壞賬率較低,供應鏈金融的介入空間十分巨大;2)隨著醫藥行業改革的深化,擁有充足現金流來迎接機遇和挑戰是流通企業得以生存和發展的關鍵,醫藥流通業的融資需求不斷增加。此次《債權轉讓協議》的簽訂意味著公司打響了在醫療供應鏈金融領域的第一槍。

  全國醫療供應鏈金融市場規模為千億級,公司業務極具想象空間。公司供應鏈金融服務率先在川渝地區展開,2014年川渝地區藥品流通市場規模約1000億元(扣除零售終端),近幾年增速保持在10%以上,若按12個月的醫療機構應收賬款收賬期、20%的保理業務需求保守估計,川渝地區用于醫療供應鏈金融的應收賬款規模至少200億元,且正隨著藥品流通市場規模的擴張而擴張,同理估計全國用于醫療供應鏈的應收賬款規模約2500億元。由于公司可通過資產證券化加速資本金周轉、實現規模快速擴張,醫療供應鏈金融業務有望立足川渝,輻射全國。預計公司2015年供應鏈金融的投資規模約50億元。

  公司產業鏈協同效應明顯,估計供應鏈金融業務投資收益率在10%以上。目前市場上從事供應鏈金融業務的大多數是金融企業,但醫藥產業涉足醫療供應鏈金融業務更能發揮其整合和協同效應,尤其在風險管理上具有突出優勢。公司控股的捷爾醫療產業布局涉及設備、耗材流通及醫療服務領域,且擁有三甲醫院等優質渠道資源,為公司開展醫療供應鏈金融業務提供了持久競爭力。從此次交易數據來看,我們估計公司供應鏈金融業務投資收益率在10%以上。

  業績預測與估值:由于此次債權收購尚有不確定性,我們暫不調整盈利預測,預計公司2015-2017年EPS分別為0.68元、0.79元和0.97元,對應市盈率分別為19倍、17倍和14倍。公司戰略轉型堅定,捷爾醫療質地優秀,后期仍有資產注入預期,供應鏈金融業務極具想象空間,維持“買入”評級。


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